出品 | 子彈財(cái)經(jīng)
(資料圖片僅供參考)
作者 | 胡芳潔
編輯 | 蛋總
美編 | 倩倩
審核 | 頌文
作為國(guó)內(nèi)老牌“日化巨頭”上海家化的當(dāng)家掌門人，潘秋生已是第二次沒能完成業(yè)績(jī)目標(biāo)。
4月26日，上海家化發(fā)布2022年財(cái)報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.06億元，同比下降7.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.72億元，同比下降27.29%。
猶記得，2022年上半年上海家化出現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙跌時(shí)，相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受新華財(cái)經(jīng)專訪時(shí)表示，公司將力爭(zhēng)2022下半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收雙位數(shù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)增速快于收入增速。
不久之后，2022年9月，公司下調(diào)了限制性股票激勵(lì)計(jì)劃業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，將2022年?duì)I收目標(biāo)從86億元-94億元，下調(diào)為75億元-80億元。
以最低線75億元計(jì)算，2022年下半年需要實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.85億元、同比增長(zhǎng)10.16%才能達(dá)成，與上述采訪口徑一致。
然而，即使上海家化調(diào)低了業(yè)績(jī)目標(biāo)，但依然難以讓市場(chǎng)信服，因?yàn)樽?019年以來(lái)，上海家化只有2021年第一季度實(shí)現(xiàn)過(guò)兩位數(shù)增長(zhǎng)，其他季度收入都是個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)或下降。
更何況，2022年下半年的上海家化，并沒有發(fā)生明顯的可推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重大改變或利好。
果然“打臉”來(lái)得太快。
據(jù)目前公布的業(yè)績(jī)計(jì)算，2022年下半年，上海家化營(yíng)收和凈利潤(rùn)增幅分別為-1.3%和-13.5%，利潤(rùn)增速不但沒有快于收入增速，反而更遜色。
事實(shí)上，這不是上海家化第一次未完成業(yè)績(jī)目標(biāo)。此前，公司因未完成2021年股票激勵(lì)業(yè)績(jī)目標(biāo)，從而導(dǎo)致36.9萬(wàn)份股票激勵(lì)期權(quán)被注銷。
業(yè)績(jī)上屢屢“食言”，讓上海家化管理層脆弱的信譽(yù)值不斷受損，管理層到底做錯(cuò)了什么判斷？又是哪些因素拖累了業(yè)績(jī)？
1、雙位數(shù)增長(zhǎng)執(zhí)念與未完成的KPI近年來(lái)，上海家化似乎陷入一個(gè)怪圈，一直執(zhí)著于“雙位數(shù)增長(zhǎng)”并輔以股票激勵(lì)計(jì)劃，但又總是無(wú)法達(dá)成。
“雙位數(shù)增長(zhǎng)”的業(yè)績(jī)目標(biāo)，并不是在2022年第一次出現(xiàn)。
2021年10月，上海家化發(fā)布2021年-2023年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，在第一個(gè)行權(quán)期2021年度，公司需要完成最低77.52億元收入。以此計(jì)算，需實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)10.2%才能達(dá)成。
（圖 / 上海家化公告）
這一股票激勵(lì)計(jì)劃儼然是為公司董事長(zhǎng)潘秋生量身打造，因?yàn)榧?lì)人數(shù)僅1人即潘秋生本人，計(jì)劃授予股權(quán)數(shù)量為123萬(wàn)份。
（圖 / 上海家化公告）
2021年，上海家化實(shí)現(xiàn)營(yíng)收76.46億元，同比增長(zhǎng)8.73%，并沒有完成股票激勵(lì)目標(biāo)。
由于業(yè)績(jī)未完成，2022年6月，該股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃第一個(gè)行權(quán)期（即2021年）的36.9萬(wàn)份股票期權(quán)被注銷，潘秋生未能獲得2021年年度股票期權(quán)。
據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)報(bào)道，公司管理層在2021年年報(bào)電話會(huì)議上表示，2022年希望實(shí)現(xiàn)收入雙位數(shù)增長(zhǎng)。
2022年的雙位數(shù)增長(zhǎng)，還對(duì)應(yīng)著公司另外一份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。
早在2020年，公司還發(fā)布過(guò)一份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象包括潘秋生在內(nèi)的139人，其業(yè)績(jī)目標(biāo)2022年對(duì)應(yīng)收入為86億元-94億元，最低線86億元需要較上一年76億元目標(biāo)增長(zhǎng)13.2%。
（圖 / 上海家化公告）
不過(guò)，2022年年中的業(yè)績(jī)已頗為慘淡，大概率難以完成整個(gè)年度的營(yíng)收目標(biāo)。
于是，上海家化于2022年9月下調(diào)了接下來(lái)兩年業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，其中2022年由86億元-94億元，下調(diào)為75億元-80億元；2023年由98億元-106億元，調(diào)整為86億元-94億元。
（圖 / 上海家化公告）
這意味著，2022年收入即使比2021年收入同比下降的情況下，公司管理層及核心員工依然能拿到股票期權(quán)激勵(lì)。
然而，事不遂人愿。2022年上海家化實(shí)現(xiàn)收入71.06億元，沒有完成考核目標(biāo)最低線的75億元。這意味著，2022年的相關(guān)股票期權(quán)還將被注銷。
2022年8月，公司還發(fā)布了第三份股票激勵(lì)計(jì)劃。
激勵(lì)對(duì)象涉及中層管理人員及骨干員工10人，業(yè)績(jī)考核年度為2022-2023年兩個(gè)會(huì)計(jì)年度，業(yè)績(jī)目標(biāo)與上述調(diào)整后的2020年股票激勵(lì)計(jì)劃一致。這意味著第三份股票激勵(lì)計(jì)劃的2022年業(yè)績(jī)目標(biāo)同樣未完成。
（圖 / 上海家化公告）
不過(guò)，關(guān)于未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期，同樣的戲碼再次上演。
在2022年財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)溝通會(huì)上，潘秋生表示：“期待今年二季度和四季度實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性反彈，以及今年能實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的收入增長(zhǎng)?！?/p>
有趣的是，早在財(cái)報(bào)發(fā)布之前，就有投資人在投資社區(qū)吐槽上海家化管理層的“畫餅言論”——“我來(lái)替他說(shuō)：一季度還在恢復(fù)中，消費(fèi)指數(shù)還未完全恢復(fù)到疫情以前，家化的改革還在繼續(xù)，爭(zhēng)取下半年高雙位數(shù)增長(zhǎng)?！惫灰徽Z(yǔ)中的。
（圖 / 雪球）
對(duì)于一家上市公司而言，一次又一次給出“空頭支票”正在透支投資人的信任，更何況，業(yè)績(jī)是做出來(lái)的，不是說(shuō)出來(lái)的。這一次，上海家化能兌現(xiàn)承諾嗎？
2、核心業(yè)務(wù)的歷史性回調(diào)對(duì)于上海家化而言，核心的護(hù)膚品業(yè)務(wù)在2022年已跌入歷史性低谷。
在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，上海家化管理層坦言，公司2022年業(yè)績(jī)下降原因，包括公司減少營(yíng)銷費(fèi)用、品牌投放不足，導(dǎo)致護(hù)膚品類線上線下表現(xiàn)均未達(dá)預(yù)期。
這是上海家化少有的對(duì)自身決策失誤的積極反思。此前，公司往往將業(yè)績(jī)不佳更多歸因于疫情影響、超頭缺失等客觀因素。
2022年，上海家化銷售費(fèi)用26.5億元，同比下降了10.2%。
2022年對(duì)美妝行業(yè)而言是艱難的一年，這一年，同類公司如貝泰妮、珀萊雅等都在加大營(yíng)銷方面的投入，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)了22.0%、40.2%，并換來(lái)24.7%、37.8%的收入增長(zhǎng)。
但上海家化卻“逆勢(shì)而為”，不僅減少了銷售費(fèi)用，就連管理和研發(fā)費(fèi)用都在下降，公司整體上處于保守防御的狀況。
但節(jié)衣縮食之下，公司利潤(rùn)情況卻進(jìn)一步惡化，2022年凈利潤(rùn)下跌超過(guò)27%。
盈利能力較強(qiáng)的護(hù)膚品業(yè)務(wù)在線上線下的收入全面下降，一朝回到解放前，或是利潤(rùn)大跌的關(guān)鍵原因之一。
2022年上海家化護(hù)膚品業(yè)務(wù)收入19.75億元，同比下降26.78%，營(yíng)收規(guī)模為最近6年來(lái)最低值。
潘秋生于2020年出任上海家化董事長(zhǎng)，上任之后進(jìn)行公司發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整，把公司旗下眾多品牌劃分為快速發(fā)展、細(xì)分冠軍以及細(xì)分領(lǐng)先等品類。其中，護(hù)膚品被定位為快速發(fā)展品類，成為拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要引擎。
不過(guò)從目前業(yè)績(jī)來(lái)看，2022年護(hù)膚品業(yè)務(wù)表現(xiàn)遠(yuǎn)不及預(yù)期，甚至全面低于上一屆董事長(zhǎng)張東方任職期間的表現(xiàn)，僅略高于2016年收入水平。
由于與超級(jí)頭部主播李佳琦中止合作、薇婭因逃稅事件退出臺(tái)前，導(dǎo)致2022年上海家化沒有“超頭”的加持，成為業(yè)績(jī)下跌的重要因素所在。
此外，自身線上運(yùn)營(yíng)能力的不足以及投放策略的偏差，也進(jìn)一步導(dǎo)致線上收入縮減。
2022年，上海家化實(shí)現(xiàn)線上收入27.86億元，同比下降22.1%。
2020年至2022年，公司線上收入占比分別為42.32%、42.04%、39.24%，呈直線下降趨勢(shì)。
在疫情影響之下，國(guó)內(nèi)美妝品牌都大干快上、通過(guò)線上拉銷量的3年里，上海家化的逆勢(shì)而行，使得差距加速擴(kuò)大。2020年，珀萊雅營(yíng)收是上海家化護(hù)膚品業(yè)務(wù)收入的1.9倍，而2022年，這一數(shù)字變成了3.4倍。
護(hù)膚品收入創(chuàng)6年新低、總收入線上占比直線下降，保守而略顯臃腫的上海家化，更難調(diào)整起飛的姿態(tài)。
加大產(chǎn)品創(chuàng)新的力度和銷售投入，已迫在眉睫。
3、潘秋生的關(guān)鍵時(shí)刻2023年，上海家化是否能完成既定目標(biāo)、揚(yáng)眉吐氣？
根據(jù)最新股票激勵(lì)考核目標(biāo)計(jì)算，2023年上海家化需要實(shí)現(xiàn)最低86億元收入。以2022年業(yè)績(jī)?yōu)閰⒄?，需要同比增長(zhǎng)21.02%。
這顯然是一個(gè)艱難的任務(wù)。
那么，上海家化是否會(huì)繼續(xù)下調(diào)股票激勵(lì)考核目標(biāo)？「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」向其發(fā)送了采訪函但截至發(fā)稿前仍未得到回復(fù)，此后又通過(guò)投資者名義聯(lián)系了公司投資者關(guān)系部門。
投資者關(guān)系部工作人員表示，因?yàn)?022年業(yè)績(jī)目標(biāo)未達(dá)成，相關(guān)股票激勵(lì)期權(quán)后續(xù)會(huì)做回購(gòu)注銷，公司暫時(shí)沒有繼續(xù)調(diào)整2023年股票激勵(lì)考核目標(biāo)的計(jì)劃。
在發(fā)布年報(bào)的同時(shí)，上海家化也發(fā)布了2023年第一季度財(cái)報(bào)。
財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.8億元，同比下降6.49%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.3億元，同比增長(zhǎng)15.59%。
雖然營(yíng)收在下降，但凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)，展示出積極信號(hào)。不過(guò)分析具體數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，這一積極信號(hào)意義并不大。
2023年第一季度，上海家化凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了約3000萬(wàn)元，而同期公允價(jià)值變動(dòng)收益增加了約3800萬(wàn)元，超過(guò)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度。
而通過(guò)年報(bào)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，上海家化財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中的公允價(jià)值變動(dòng)，較大程度與購(gòu)買基金或銀行理財(cái)產(chǎn)品有關(guān)。以2021年為例，上海家化因購(gòu)買平安消費(fèi)基金而產(chǎn)生過(guò)4500萬(wàn)元的公允值減少。
可見，第一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，與運(yùn)營(yíng)層面的改善相關(guān)性并不大。
在此前的業(yè)績(jī)溝通會(huì)上，潘秋生表示，隨著營(yíng)銷活動(dòng)持續(xù)在2023年二季度開始加碼，包括官宣佰草集代言人等，預(yù)計(jì)今年護(hù)膚品類和線上業(yè)務(wù)營(yíng)收占比較去年將有提升。
在反思了2022年保守的營(yíng)銷運(yùn)營(yíng)策略所帶來(lái)的弊端后，上海家化顯然會(huì)加大在營(yíng)銷、新產(chǎn)品研發(fā)等方面的投入。
目前，已有不少新的舉措落地。
今年3月，公司旗下敏感肌護(hù)理品牌玉澤發(fā)布了新品“油敏霜”，主要針對(duì)更為細(xì)分的油性敏感肌膚；預(yù)計(jì)將在第二季度推出油敏霜連帶品類，下半年將分別升級(jí)干敏霜、積雪草面膜，并在銷售上積極推進(jìn)達(dá)人合作。
（圖 / 上海家化官網(wǎng)）
“品牌將針對(duì)敏感肌的產(chǎn)品根據(jù)不同膚質(zhì)進(jìn)一步細(xì)分，是基于客戶使用感和配方基礎(chǔ)上。例如科顏氏保濕霜分為清爽版和滋潤(rùn)版，日系乳液也有 Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ幾種濃稠度的區(qū)分。從用戶體驗(yàn)和營(yíng)銷的角度上來(lái)說(shuō)，是有意義的?！睋碛惺昝罉I(yè)經(jīng)驗(yàn)的五輪真弓對(duì)「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」表示。
“玉澤給我的印象可能就是平價(jià)、電商、基礎(chǔ)功效，目標(biāo)客群范圍并不大，可能在出圈或者在強(qiáng)調(diào)內(nèi)核上稍微欠缺了一點(diǎn)?！蔽遢喺婀a(bǔ)充說(shuō)道。
在營(yíng)銷、推廣方面，上海家化也在快速加大投放，典型事件包括今年3月玉澤官宣品牌代言人，4月佰草集官宣面膜品類代言人。
加大與流量明星的合作，或許正成為上海家化提振業(yè)績(jī)的重要戰(zhàn)略之一。
此前，六神官宣“頂流”明星肖戰(zhàn)為代言人、策劃六神清涼節(jié)等營(yíng)銷活動(dòng)，讓菁萃系列快速成為天貓旗艦店銷量第一系列。
在六神的帶動(dòng)下，2022年上海家化個(gè)護(hù)家清板塊實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)10.88%，在四大業(yè)務(wù)板塊中唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。
上海家化儼然想在其他品類上復(fù)刻六神的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)模式。
不過(guò)，若以明星代言人拉動(dòng)品牌業(yè)績(jī)上漲，意味著銷量來(lái)自于粉絲群體的集中購(gòu)買，這種增長(zhǎng)的可持續(xù)性并不強(qiáng)。
首先不同明星粉絲群體購(gòu)買能力差異巨大，其次，后繼的效果持續(xù)還有賴于明星的粉絲增長(zhǎng)速度以及購(gòu)買能力，且需要與推新品和營(yíng)銷活動(dòng)結(jié)合起來(lái)。
此外，一旦合約終止或發(fā)生其他價(jià)值觀沖突，粉絲群體拋棄品牌的速度只會(huì)比普通消費(fèi)者更快。這也對(duì)品牌的年輕群體洞察和運(yùn)營(yíng)能力，提出了更大的挑戰(zhàn)。
隨著運(yùn)營(yíng)策略的調(diào)整，2023年，上海家化銷售成本的增加已經(jīng)沒有懸念，而公司業(yè)績(jī)會(huì)發(fā)生什么變化，還有待時(shí)間的檢驗(yàn)。不過(guò)，對(duì)于董事長(zhǎng)潘秋生而言，繼續(xù)試錯(cuò)的時(shí)間已經(jīng)不多了。
2023年潘秋生已進(jìn)入任職的第三年，其任期也將在2024年11月到期。根據(jù)上海家化的“換帥魔咒”，此前兩任董事長(zhǎng)任職年限都是3-4年。如果今年業(yè)績(jī)依然無(wú)法達(dá)標(biāo)，公司會(huì)繼續(xù)用換帥來(lái)提振市場(chǎng)信心嗎？
“這不是我們能夠決定的，目前來(lái)說(shuō)管理層還是非常穩(wěn)定的。”上述投資者關(guān)系部門工作人員表示。
*文中題圖來(lái)自：上海家化官微。
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