號稱“智慧安全領(lǐng)導(dǎo)者”的藍(lán)盾股份，自上市后開啟一系列外延式并購，雖然業(yè)績得到大幅提升，但也為今日爆雷埋下了隱患。
【資料圖】
01
降級
6月6日，聯(lián)合資信下調(diào)藍(lán)盾股份（300297.SZ）主體長期信用等級為 CC，同時下調(diào)“藍(lán)盾轉(zhuǎn)債”的信用等級為 CC，評級展望為負(fù)面。
聯(lián)合資信表示，跟蹤期內(nèi)藍(lán)盾股份經(jīng)營、財務(wù)等方面情況繼續(xù)惡化。
值得注意的是，因觸及深交所規(guī)定的股票終止上市情形，第 10.1.9 條規(guī)定的可轉(zhuǎn)換公司債券終止上市情形，深交所擬決定終止藍(lán)盾股份股票及“藍(lán)盾轉(zhuǎn)債”上市交易。
《小債看市》統(tǒng)計，目前藍(lán)盾股份僅存續(xù)“藍(lán)盾轉(zhuǎn)債”這一只可轉(zhuǎn)債，存續(xù)規(guī)模1億，最新轉(zhuǎn)股價格為 0.84 元/股。
“藍(lán)盾轉(zhuǎn)債”資料
自2022年4月29日起，藍(lán)盾股份被實施退市風(fēng)險警示及其他風(fēng)險警示，股票簡稱由變更為“*ST藍(lán)盾”。
另外，藍(lán)盾股份及下屬子公司、實際控制人柯宗慶和柯宗貴多次被法院列入失信被執(zhí)行人名單。
2022年5月，藍(lán)盾股份擬以公司不能按時清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力，但具有重整價值為由，向有管轄權(quán)的人民法院申請對公司進(jìn)行重整及預(yù)重整。
今年4月，藍(lán)盾股份收到綿陽中院送達(dá)的《民事裁定書》，裁定對公司的破產(chǎn)重整申請，不予受理。
目前，藍(lán)盾股份財務(wù)狀況急劇惡化，大量債務(wù)逾期未償還，且涉及多項訴訟、仲裁事項，公司整體償債能力較弱。
02
陷入危機(jī)
據(jù)官網(wǎng)介紹，藍(lán)盾股份成立于1999年，是信息安全行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，2012年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。
藍(lán)盾股份構(gòu)建了以安全產(chǎn)品為基礎(chǔ)，覆蓋安全方案、安全服務(wù)、安全運(yùn)營的完整業(yè)務(wù)生態(tài)，為各大行業(yè)客戶提供一站式的信息安全整體解決方案。
藍(lán)盾股份官網(wǎng)
從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，藍(lán)盾股份的控股股東及實際控制人為柯宗貴、柯宗慶兄弟，二人合計持有13.19%股份；中經(jīng)匯通為控股股東的一致行動人。
近年來，受電商運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)萎縮影響，藍(lán)盾股份連續(xù)三年發(fā)生巨額虧損，財務(wù)狀況持續(xù)惡化。
2019-2022年，藍(lán)盾股份連續(xù)四年虧損，分別虧損9.27億、10.28億、14.86億以及17.57億元，虧損額不斷擴(kuò)大，今年一季度再次虧損2.36億元。
歸母凈利潤
值得注意的是，藍(lán)盾股份2021年、2022年財務(wù)報表經(jīng)鵬盛會計師事務(wù)所審計，均被出具了“無法表示意見”的審計報告。
藍(lán)盾股份董事長羅宇航和副總裁、董事會秘書李根森無法保證公司年度報告內(nèi)容的真實、準(zhǔn)確、完整。
2021年末，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國證監(jiān)會決定對藍(lán)盾股份立案調(diào)查。
目前，藍(lán)盾股份債務(wù)逾期未償還，大量訴訟、仲裁事項，大量銀行賬戶被司法查封凍結(jié)。審計師無法獲取充分、適當(dāng)?shù)膶徲嬜C據(jù)以對公司在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)的基礎(chǔ)上編制財務(wù)報表是否合理發(fā)表意見。
另外，由于客戶欠款及公司預(yù)付款較大影響，藍(lán)盾股份經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，其經(jīng)營獲現(xiàn)能力惡化。
截至2023年一季末，藍(lán)盾股份總資產(chǎn)為46.89億元，總負(fù)債55.78億元，凈資產(chǎn)-8.89億元，資產(chǎn)負(fù)債率118.95%，自2022年末起公司已經(jīng)資不抵債。
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，藍(lán)盾股份主要以流動負(fù)債為主，占總負(fù)債的94%，債務(wù)結(jié)構(gòu)非常不合理。
同報告期，藍(lán)盾股份流動負(fù)債有52.6億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短債債務(wù)有28.88億元，絕大部分處于逾期狀態(tài)，銀行借款逾期期限均超過一年。
相較于短債壓力，藍(lán)盾股份流動性早已枯竭，其賬上貨幣資金僅剩5191.2萬元，其中使用權(quán)未受限的貨幣資金 0.1億元，公司存在巨大短債償債風(fēng)險。
在備用資金方面，截至2021年3月底，藍(lán)盾股份共獲得銀行授信額度32.05億元，尚未使用額度5.56億元，債務(wù)逾期后或?qū)λ@得授信額度的使用產(chǎn)生影響。
銀行授信
《小債看市》注意到，近年來藍(lán)盾股份短期借款規(guī)模迅速攀升，短期負(fù)債高企，自2018年起其自有資金就已無法覆蓋短債，短債償債風(fēng)險不斷被放大。
除此之外，藍(lán)盾股份還有3.18億非流動負(fù)債，主要為長期借款，其長期有息負(fù)債合計1.01億元。
整體來看，藍(lán)盾股份剛性債務(wù)規(guī)模有29.89億元，主要以短期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為54%。
從償債資金方面看，藍(lán)盾股份主要依賴于外部融資，其融資渠道較為多元，除了發(fā)債和借款，還通過租賃融資、應(yīng)收賬款、定增、股權(quán)質(zhì)押以及信托等方式融資。
據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，柯宗貴、柯宗慶及中經(jīng)匯通所持藍(lán)盾股份股權(quán)質(zhì)押率分別為99.57%、100%以及99.82%，且全部處于被凍結(jié)狀態(tài)。
若質(zhì)押股權(quán)到期不能解押或藍(lán)盾股份股價大幅下跌，可能導(dǎo)致控股股東被動減持，存在實際控制人變更風(fēng)險。
在資產(chǎn)質(zhì)量方面，藍(lán)盾股份應(yīng)收賬款和預(yù)付款項規(guī)模高企，不僅資金占用嚴(yán)重，并且應(yīng)收賬款賬齡較長，存在較大壞賬風(fēng)險。
截至2021年末，藍(lán)盾股份受限資產(chǎn)合計16.88億元，其中在建工程受限資產(chǎn)高達(dá)9.56億，受限資產(chǎn)占總資產(chǎn)比較高。
此前，為應(yīng)對經(jīng)營和融資中所面臨不利局面，藍(lán)盾股份一方面加快引入戰(zhàn)投，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，另一方面欲開展定增，緩解流動性壓力。
早在2019年10月，藍(lán)盾股份就與科學(xué)城集團(tuán)簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架意向協(xié)議》，但次年10月雙方終止股權(quán)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)事宜。
隨后，藍(lán)盾股份又與宜賓市敘州區(qū)人民政府簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，引入了宜賓市敘州區(qū)國資戰(zhàn)投并簽署32億元一攬子交易戰(zhàn)略投資協(xié)議。
總得來看，藍(lán)盾股份業(yè)績連年虧損，財務(wù)狀況持續(xù)惡化；已經(jīng)資不抵債，流動性枯竭；資產(chǎn)質(zhì)量一般，變現(xiàn)能力較差。
03
大肆并購
1995年，辭去公職的柯宗慶和弟弟柯宗貴在廣州成立了水晶球信息技術(shù)有限公司，主做電腦股票機(jī)。
當(dāng)時，水晶球給柯氏兄弟帶來了第一桶金，但1998年之后股票市場持續(xù)低迷，他們開始尋找新的創(chuàng)業(yè)方向。
1999年，受保護(hù)網(wǎng)絡(luò)信息安全啟發(fā)，柯氏兄弟一起成立了藍(lán)盾的前身天海威數(shù)碼，主營網(wǎng)絡(luò)信息安全業(yè)務(wù)。
藍(lán)盾股份董事長柯宗慶
2001年4月，在南海發(fā)生了中美撞機(jī)事件，隨后中美黑客發(fā)生大規(guī)模網(wǎng)絡(luò)大戰(zhàn)，隨著美國黑客不斷襲擊中國網(wǎng)站，中國黑客則在五一期間打響了“五一黑客反擊戰(zhàn)”。
此時，藍(lán)盾在市場上開展了“千萬元大援助”活動，免費(fèi)給政府網(wǎng)絡(luò)上門安裝防火墻，并免費(fèi)檢查漏洞，一時名聲大噪。
“五一黑客大戰(zhàn)”之后，國家對信息安全的認(rèn)識大幅提升，市場啟動后藍(lán)盾也從人員、經(jīng)費(fèi)等方面加大了投入，2005年其注冊資本由500萬元提升到5000萬元。
2008年之后，國內(nèi)信息安全意識全面爆發(fā)，“十三五”規(guī)劃中提到到2020年信息安全產(chǎn)品收入達(dá)2000億元。
2012年，藍(lán)盾股份成功登陸資本市場，并于兩年后開始大手筆外延式發(fā)展。
2014-2017年，藍(lán)盾股份先后溢價收購了華煒科技、中經(jīng)電商、匯通寶以及滿泰科技60%股權(quán)，業(yè)績出現(xiàn)了迅速提升。
但同時，藍(lán)盾股份也積累了巨額商譽(yù)和負(fù)債，截至2017年底其形成商譽(yù)賬面原值13.03億元，負(fù)債翻了7倍攀升至42億。
2019年，因并購的子公司經(jīng)營業(yè)績不及預(yù)期，藍(lán)盾股份對有關(guān)商譽(yù)、應(yīng)收賬款、無形資產(chǎn)等共計提減值損失高達(dá)12.86億元。
同年10月，擴(kuò)張步伐過快的藍(lán)盾股份爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，公司逾期債務(wù)不斷增加，深陷債務(wù)泥潭無法自拔。
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