智通財經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報告稱，美國加息弊端顯性化，通脹降溫但韌性仍強，債務違約風險擔憂升溫，加息漸盡、衰退漸近的大方向較為明晰，黃金價值凸顯。海內(nèi)外供應增加緩慢，鋁供應面臨電力問題，下游去庫較好，或帶動鋁價表現(xiàn)。銅供應面臨增長壓力，消費端海外衰退擔憂升溫，國內(nèi)消費有支撐，銅價有望企穩(wěn)。
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▍華西證券主要觀點如下：
(一)貴金屬：美4月CPI繼續(xù)降溫，關(guān)注美國債務違約問題
本周COMEX黃金下跌0.46%至2,015.60美元/盎司，COMEX白銀下跌6.94%至24.13美元/盎司。SHFE黃金下跌1.40%至451.50元/克，SHFE白銀下跌7.10%至5,431元/千克。本周金銀比走高至83.53。本周SPDR黃金ETF持倉減少411.91金衡盎司，SLV白銀ETF持倉增加4,408,734.40盎司。
美國4月CPI的繼續(xù)降溫，給目前正處于經(jīng)濟數(shù)據(jù)放緩及銀行業(yè)風險狀態(tài)之下的美國一些可以暫停加息的理由，令美聯(lián)儲的兩難處境有所緩解，但仍有通脹粘性的風險存在，且距離2%仍有距離，令降息仍為時尚早。
未來加息或?qū)和?，一是銀行業(yè)危機帶來信貸緊縮的效果;二是當下經(jīng)濟數(shù)據(jù)降溫跡象及高利率風險，令美聯(lián)儲面臨平衡通脹與加息帶來負面效應的兩難境地，且高利率對通脹的作用有滯后性，此次CPI及PPI數(shù)據(jù)也提供更多暫停加息的支持;三是美國債務違約問題仍存，近期市場對美國債務違約問題的關(guān)注顯著升溫，若高利率為債務違約帶來更多風險，將令當下境況更為不利。
而從更長期角度看，“去美元化”的關(guān)注度提升，在此過程中黃金價值也愈發(fā)凸顯。美國加息弊端顯性化，通脹繼續(xù)降溫但仍有韌性，美國債務違約關(guān)注度持續(xù)抬升，加息或面臨尾聲、衰退漸近的大方向較為明晰，黃金配置正當時。
(二)基本金屬：美國通脹繼續(xù)降溫但債務擔憂升溫，鋁供應緩慢增長關(guān)注消費力度
本周LME市場銅、鋁、鋅、鉛、錫價格較上周下跌3.42%、2.24%、2.74%、2.52%、3.34%。SHFE市場，銅、鋁、鋅、鉛、錫價格較上周下跌3.29%、2.46%、2.98%、0.75%、5.60%。
鋁：成本支撐有所走低，消費尚可關(guān)注后續(xù)情況
海外方面，Adaro計劃在印尼建設(shè)可再生能源鋁冶煉廠，預計將于2025年第二季度投入運營，一期產(chǎn)能50萬噸;此外Hydro及華青鋁業(yè)將貢獻增量;歐洲能源價格回落，IAI統(tǒng)計3月歐洲原鋁產(chǎn)量環(huán)比增長10%，關(guān)注海外需求對供應回歸的影響。
國內(nèi)方面，氧化鋁依舊在兌現(xiàn)過剩，同時二季度仍有產(chǎn)量將釋放，令價格預計仍將疲弱。電解鋁方面，上周廣投銀海鋁330kA電解槽節(jié)能改造項目順利完成啟槽復產(chǎn)工作;云南產(chǎn)能尚未復產(chǎn)，但后續(xù)隨著水電供應情況的緩解，6-7月有逐漸復產(chǎn)預期;而貴州、廣西、四川等地區(qū)仍有投復產(chǎn)增量將貢獻，因而預計電解鋁產(chǎn)量依舊將呈現(xiàn)抬升的狀態(tài)。而電解鋁成本端近期有明顯走低。中期逐漸逼近產(chǎn)能上限，但預計電力穩(wěn)定性問題將是影響鋁供應的長期存在問題。
消費端有逐漸走出消費旺季的擔憂，但目前仍有支撐。本周線纜及合金有所回升，但板帶箔表現(xiàn)不佳。從終端表現(xiàn)上看，汽車及建筑表現(xiàn)偏弱，光伏有所帶動。整體上，海外供應預計增長，金三銀四需求旺季過后，關(guān)注后續(xù)鋁訂單需求情況。
(三)投資建議
美國加息弊端顯性化，通脹降溫但韌性仍強，債務違約風險擔憂升溫，加息漸盡、衰退漸近的大方向較為明晰，黃金價值凸顯。受益標的：中金黃金(300145.SZ)、招金礦業(yè)(01818)、山東黃金(600547.SH)等。
海內(nèi)外供應增加緩慢，鋁供應面臨電力問題，下游去庫較好，或帶動鋁價表現(xiàn)。受益標的：天山鋁業(yè)(002532.SZ)、云鋁股份(000807.SZ)、中國鋁業(yè)(601600.SH)等。
銅供應面臨增長壓力，消費端海外衰退擔憂升溫，國內(nèi)消費有支撐，銅價有望企穩(wěn)。受益標的：紫金礦業(yè)(601899.SH)、江西銅業(yè)(600362.SH)、洛陽鉬業(yè)(603993.SH)。
風險提示：
1、美聯(lián)儲政策收緊超預期，經(jīng)濟衰退風險;2、俄烏沖突繼續(xù)惡化;3、國內(nèi)疫情影響消費超預期;4、海外能源問題再度嚴峻。
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