榜首部分總述
(資料圖)
回憶：2月份國內棉花跌落為主，因為新疆棉產值增幅超越預期，到現(xiàn)在產值在560萬噸左右，終究產值大概率超越600萬噸，此外新年后消費端盡管有所康復，可是商場憂慮消費增幅也不及預期，因而2月份棉花價格震動跌落為主。5月合約價格從最高位15200元/噸最多跌1000元左右至14200元/噸鄰近?？墒钱攦r格跌至13000-14000鄰近之后，本錢端有較大的支撐，持續(xù)向下的動力缺乏。2月份棉花商業(yè)庫存持續(xù)添加，供給相對足夠，而中下流的需求尚可，紡織廠開機率添加，庫存也相對較低，補庫也相對活躍。
展望：3月份國內商場，供給端新疆棉增產起伏估計根本上可以確認，產值估計大概率超越600萬噸，棉花商業(yè)庫存高企，棉花供給較為足夠，別的假如商場可以出口新疆棉應該也會在3月份左右確認。供給端有利空預期也有利多音訊。而需求端，3月份開端下流的消費端小旺季到來，國內需求狀況估計將持續(xù)好轉，可是外需考慮當時幾個首要商場經(jīng)濟仍沒有達觀體現(xiàn)，估計短期內仍將保持弱需求的狀況。棉花短期內受新疆棉產值增幅超預期以及對消費的憂慮向上前高15200鄰近壓力較大，而向下14000鄰近本錢支撐效果大，大概率估計區(qū)間內震動為主。而中長時間估計更多的看消費預期的好轉以及新年度棉花耕種預期下降的影響偏強勢。未來影響棉花價格的首要要素之一便是棉花出口問題。
國外商場，短期內全球經(jīng)濟增速仍偏弱，可是跟著美聯(lián)儲加息腳步減緩以及全球通脹逐步得到操控，未來全球的經(jīng)濟形勢將有所改進。供給端，本年度我國產值超預期添加，而印度棉花產值或許超預期下降，終究歸納下來估計產值改變不大，而新年度因為棉花和玉米等作物比較較低，因而估計大概率栽培面積下降。而消費端，現(xiàn)在全球消費根本上處于低位，而從全球的經(jīng)濟形勢來看，預期最差的時分以及過去了，因而消費端短期內根本將保持，長時間或許會有所調增。美棉商場當時簽約狀況尚可，本年度產值也逐步明亮，跟著我國和其他國家的需求好轉估計向下有支撐，而上方因為新年度美棉很多增產，估計向上也有壓力，短期內將保持在80-90美分/磅的區(qū)間內震動。印度棉花產值多次下調，而弱消費也根本上消化了，因而后邊價格也不會太弱，當時的價格區(qū)間有較大的支撐。
第二部分歸納剖析
一、國際商場：2月份USDA陳述持續(xù)下調了全球棉花產值和消費量，全球棉花期末庫存小幅調減。
全球：依據(jù)USDA最新的全球棉花產銷陳述，2022/23年度棉花產值下降，其間印度棉花產值下降21.8萬噸至555.2萬噸，我國棉花產值上調10.9萬噸至620.5萬噸，全球棉花產值下降22.3萬噸至2490.2萬噸。全球棉花消費量下降4.2萬噸至2409.4萬噸，其間我國消費量上調10.9萬噸至783.8萬噸，其他國家調整不大。全球棉花期末庫存調下調18.5萬噸至1939.6萬噸，其間印度下調8.7萬噸至235.1萬噸，巴西調增6.6萬噸至303.8萬噸。陳述根本上契合預期。
2月份在USDA的年度展望論壇中發(fā)布了2023年度全球棉花的全球供需平衡狀況。2023年度全球棉花產值在2504萬噸，同比添加0.5%，消費為2515萬噸，同比添加4.4%，期末庫存為1929萬噸，同比削減0.6%，庫消比下降至76.7%，同比削減了3.8個百分點。
表1：美國農業(yè)部（USDA）2023年2月份全球棉花產銷猜測（萬噸）
數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、USDA
美國：本年度美棉產值根本上確認，最近一段時間美棉出售狀況較好，短期內美棉價格大概率保持區(qū)間震動。新年度估計美棉的耕種面積下降，可是終究產值或許會添加。
依據(jù)美國農業(yè)部的計算，到2023年02月17日當周，美陸地棉累計查驗量307.76萬噸，同比降18.3%，占年陸地棉產值預估值的99.47%（2022/23年度陸地棉產值預估值為309.4萬噸）；皮馬棉算計查驗量9.78萬噸，同比增35.1%，占年皮馬棉產值預估值的94.7%（2022/23年度陸地棉產值預估值為10.32萬噸）。
美棉簽約出售方面，最近一段時間的美陸地棉的出口數(shù)據(jù)體現(xiàn)不錯，對美棉價格也形成了必定的支撐。到2月9日停止，美2022/23年度陸地棉累計出口量為225.28萬噸，簽約進展為88%，5年均值為88%，累計裝運量為113.07萬噸，簽約進展為44%，5年均值為38%。
表2：新年度美棉簽約出口狀況
數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、USDA
圖1：美陸地棉單周簽約量計算（萬噸）
數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、USDA
圖2：新年度美陸地棉累計簽約量計算（萬噸）
數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、USDA
依據(jù)美國國家棉花委員會（NCC）第42次年度前期栽培意向查詢顯現(xiàn)，新年度美棉估計耕種面積大幅下降，美國棉花生產商方案本年春季栽培1141.9萬英畝棉花，比2022年削減17%。其間陸地棉意向為1123.5萬英畝，比2022年削減17.3%，而皮馬棉栽培意向為18.4萬英畝，添加0.5%。NCC的經(jīng)濟部副總裁JodyCampiche表明，依據(jù)五年平均棄收率以及一些州級的調整，考慮到現(xiàn)在的干旱條件，2023年棉花產區(qū)的收成面積總計為880萬英畝，棄收率為22.6%，用近五年平均單產計算，2023年美國棉花預期產值為1570萬包（折合342萬噸），其間陸地棉1520萬包（331萬噸），皮馬棉46.6萬包（10萬噸）。
USDA在其年度展望論壇上發(fā)布美國2023/24年度棉花耕種面積為1090萬英畝，同比削減20.8%，收成面積890萬英畝，同比添加19.6%，單產852磅/公頃，同比削減10%，棉花產值344萬噸，同比添加7.6%，期末庫存為87萬噸，同比削減7%?？墒且驗楸灸昀崮痊F(xiàn)象行將完畢，美棉主產區(qū)干旱狀況將緩解，因而棄種率估計將大幅下降，2023年度美棉棄種率為18.3%。
圖3：美2號棉花收盤價/美玉米收盤價
數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、USDA
圖4：美棉產值走勢（萬噸）
數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、USDA
印度：本年度印度棉花產值再次下調，新棉上市進展緩慢，棉花價格震動。
繼1月份下調印度棉產值之后，2月份USDA和印度棉花協(xié)會再次大幅下調印度棉產值。依據(jù)USDA在2月份的陳述顯現(xiàn)，2022/23年度印度棉花產值下調22萬噸至555萬噸，最近兩個月USDA現(xiàn)已兩次大幅下調印度棉花的產值，累計下調將近44萬噸。印度棉花協(xié)會也再次下調了印度棉的產值，1月底下調15萬噸至547萬噸。因為印度棉現(xiàn)在上市進展十分緩慢，各組織都猜測本年度印度棉花產值較之前預期大幅下降。印度棉花協(xié)會（CAI）最新陳述顯現(xiàn)，到2023年1月31日，2022/23年度印度棉花累計上市量196萬噸，上市進展36%，累計上市量較2021/2022年度同期下滑39.8%。
USDA和印度棉花協(xié)會在前兩月下調了印度棉的消費量之后最近又下調了印度棉花的產值，依據(jù)印度棉當時的上市量進展來看，未來持續(xù)下調印度棉產值的或許性仍較大，當然印度棉花上市量數(shù)據(jù)的可靠性還有待商討，因為假如上市量真的同比削減40%，那么印度棉花價格必定不會是現(xiàn)在的震動趨勢?？墒谴蟾怕视《让藁óa值是下降的，棉花產值的下降支撐了最近印度棉花價格的走勢。
2月份印度棉花價格區(qū)間震動為主，當時印度棉花S-6的價格在61500盧比/candy-63000盧比/candy區(qū)間震動，現(xiàn)在S-6的價格62300盧比/candy，折合美元報價為96美分/磅鄰近，折合人民幣報價為16000元/噸上下，印度棉花現(xiàn)在仍略高于國內棉花價格，可是和我國現(xiàn)在的價差大幅縮小，估計未來訂單狀況尚可。
印度棉花的弱消費預期大部分現(xiàn)已實現(xiàn)，可是印度棉花全體上市進展緩慢，未來印度棉花產值或許仍將持續(xù)下調，短期內印度棉花價格也較難跌落，估計將保持震動走勢。
表3：印度棉花協(xié)會供需平衡表（2023.1.31）
圖5：印度棉花產值走勢
數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、USDA、wind
圖6：印度棉花現(xiàn)貨S-6價格走勢
數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、USDA、wind
二、國內商場：新疆棉產值大增，棉花商業(yè)庫存高區(qū)，棉花供給足夠。下流消費狀況年后還不錯，紗線庫存保持在較低方位，開機率大幅進步，終端需求內強外弱。新年度國內棉花植棉意向下降，估計產值也略有下降。國內棉花價格短期區(qū)間震動，中長時間震動偏強。
表4：我國棉花供需猜測（2023年2月）單位：萬噸
數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨
1、商業(yè)庫存持續(xù)進步，1月出疆量下降
商業(yè)庫存：1月份棉花的商業(yè)庫存量持續(xù)添加。依據(jù)我國棉花信息數(shù)據(jù)，1月底全國棉花商業(yè)庫存量為512萬噸，環(huán)比添加49萬噸，同比削減44萬噸。其間新疆庫棉花有438萬噸，內地庫存61萬噸，保稅區(qū)庫存為13萬噸。因為最近新棉日上市量仍比較高，而1月份有新年棉花消費量少，因而1月份棉花的商業(yè)庫存持續(xù)添加，從2月份的棉花日加工量來看，2月份大概率棉花的商業(yè)庫存持續(xù)添加，本年度棉花供給十分足夠。
2023年1月正逢新年假日，跟著下流企業(yè)連續(xù)放假，收購需求逐步削減，再加上大部分運送公司也進入假日節(jié)奏，1月出疆棉發(fā)運總量呈現(xiàn)顯著下滑。1月，出疆棉總計發(fā)運37.76萬噸，環(huán)比削減15.22萬噸，減幅28.7%。其間，經(jīng)過公路發(fā)運15.9萬噸，環(huán)比削減11.06萬噸，同比添加1.5萬噸；經(jīng)過鐵路發(fā)運量總計21.86萬噸，環(huán)比削減4.16萬噸，同比添加13.5萬噸。
圖7：全國棉花商業(yè)庫存走勢
數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、我國棉花信息
圖8：新疆棉出疆量計算
數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、我國棉花信息
2、表里價差縮小，新疆棉或將出口
據(jù)海關計算數(shù)據(jù)，2022年1-12月累計進口193萬噸，同比降10%。1月最新進口數(shù)據(jù)未發(fā)布。
據(jù)海關計算數(shù)據(jù)，2022年我國1-12月進口棉紗全年到港量合計109.6萬噸，較2021年棉紗進口總量削減約90萬噸，降幅達45%。1月最新進口數(shù)據(jù)未發(fā)布。
最近表里棉花和棉紗的價差大幅縮小，表里價差縮小后進口棉紗量估計將添加，而棉花因為有出口美國的訂單需求因而進口量一直都不錯。估計未來幾個月的價差仍將保持在小幅倒掛的狀況，棉紗進口量將逐步康復。
最近商場流傳出我國將發(fā)放50萬噸左右的新疆棉花出口配額，現(xiàn)在該音訊尚未被證明?？墒瞧鋵嵃l(fā)放出口配額也是自美國約束進口新疆棉產值以來商場的訴求，假如答應新疆棉出口，商場可以自在選擇資源配置，這樣我國可以進口更多的美棉和巴西棉，然后將新疆棉出口給其他不受約束的國家，對新疆棉來是一種新的出路，并且假如出口新疆棉的口兒一旦被翻開，那么美國對新疆棉的制裁就失去了大部分的含義，只需新疆棉的價格比其他同種類的棉花價格便宜，商場可以自在配資資源，我國消化一部分新疆棉，其他國家消化一部分新疆棉。而出口新疆棉還有出口退稅補助，可以補助一部分價差，對新疆棉出口也算是一種利好。一切一旦這個音訊被證明，對商場是一個較大的利多要素支撐。
圖9：我國進口棉花狀況
數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、海關總署、我國棉花信息
圖10：1%納稅下表里商場棉花價差
數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、海關總署、我國棉花信息
圖11：我國進口棉紗狀況
數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、海關總署、我國棉花信息
圖12：C32S國產與進口棉紗價差
數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、海關總署、我國棉花信息
3、新疆棉產值增幅超預期新年度估計耕種面積下降
2022/23年度商場猜測棉花栽培面積添加，產值估計也添加，大部分商場人士預期新疆棉產值在580萬噸，可是從現(xiàn)在的加工數(shù)據(jù)來看，本年新疆棉的產值或許在600-610萬噸，比上一年添加了13%-15%，這一同伏也大幅超越預期，并且從這一數(shù)據(jù)來看，最初耕種面積要遠遠大于幾個組織的猜測面積。本年度大部分新疆棉農處于小幅虧本或許剛剛好相等的狀況，依照上一年的狀況估計新年度棉花的耕種面積將呈現(xiàn)下降，部分組織預期下降面積在2%左右，咱們估計面積下降在5%左右。
依據(jù)全國棉花買賣商場數(shù)據(jù)，到2月22日，新疆棉累計加工了563.19萬噸，比上一年同期添加了7.02%。依據(jù)中纖局數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，到2月22日，新疆棉累計查驗了534.07萬噸，同比添加4.63%。
據(jù)國家棉花商場監(jiān)測體系對14省區(qū)46縣市的60家大中型棉花加工企業(yè)的查詢，到2月16日，全國加工率為96%，累計加工量量為582.8萬噸，其間新疆棉加工543.1萬噸；累計出售率為41.3%，累計出售量為250.7萬噸，其我國新疆棉累計出售228.9萬噸。
圖13：新疆新棉加工量（噸）
數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、全國棉花買賣商場、中纖局
圖14：新疆新棉查驗量（噸）
數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、全國棉花買賣商場、中纖局
4、新年度棉花意向栽培面積下降
2022年12月，我國棉花協(xié)會對全國10個省市和新疆生產建設兵團共1948個定點農戶進行了2023年初次植棉意向查詢。查詢結果顯現(xiàn)：全國植棉意向面積為4271.76萬畝，同比下降1%，其間新疆棉農植棉意向面積下降0.5%，黃河流域和長江流域意向面積別離下降11.1%和7.2%。因為2022年棉花交售價格較2021年大幅跌落，棉農植棉活躍性不高，全體植棉意向面積下降，其間內地受方針不明以及其它農作物的價格上漲等要素影響，植棉意向面積進一步下降。
別的依據(jù)2月份USDA的展望論壇的數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，2023年度我國棉花收成面積同比削減1.7%，新年度棉花產值為595萬噸同比削減4.4%，全國棉花消費量為806萬多，同比添加2.8%。
5、下流消費尚可，重視小旺季消費
2月初紡織消費趨勢有所好轉，開機率上升，紗線庫存處于低位，訂單狀況尚可，可是當質料棉花價格跌落之后商場開端張望，形成后來的需求體現(xiàn)并為如預期持續(xù)好轉。依據(jù)我國棉花信息數(shù)據(jù)，到1月底紡織企業(yè)工業(yè)庫存量為59萬噸，較上月添加4萬噸，較上一年同期削減了18萬噸。依據(jù)我國棉花信息數(shù)據(jù)，到1月底，紡織企業(yè)紗線庫存天數(shù)為17.82天，環(huán)比添加0.34天，同比削減10.05天；同期坯布庫存天數(shù)為33.99天，環(huán)比添加0.46天，同比添加0.01天。別的從下流棉紗廠以及坯布廠的開機狀況來看，新年后開機率大幅康復，現(xiàn)已處于上一年以來的相對高位，可見商場下流訂單尚可。3、4月份是上半年的小旺季，并且現(xiàn)在棉花的價格也根本上安穩(wěn)，安穩(wěn)且較低的質料價格使得下流紡企連續(xù)開端收購，因而估計3月份下流需求尚可。
圖15：棉花工業(yè)庫存走勢（萬噸）
數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、我國棉花信息
圖16：純棉紗C32S現(xiàn)貨贏利
數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、我國棉花信息
圖17：紗線庫存周期走勢（天）
數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、我國棉花信息
圖18：坯布庫存周期走勢（天）
數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、我國棉花信息
圖19：純棉紗廠負荷（天）
數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、我國棉花信息
圖20：全棉坯布負荷（天）
數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、我國棉花信息
6、內銷或將改進出口預期仍較差
內銷：依據(jù)國家計算局數(shù)據(jù)，2022年全年國內服裝、鞋帽、針紡織品類零售額累計13003億元，同比削減6.5%。出口：海關總署：2022年全年，我國紡織服裝累計出口3235.7億美元，同比添加2.5%，其間紡織品出口1481.43億美元，同比添加2%，服裝出口1754.27億美元，同比添加2.9%。
1月份的內銷和出口數(shù)據(jù)都還未發(fā)布，估計將和2月份數(shù)據(jù)一同發(fā)布，可是從之前的下流訂單狀況來看估計1、2月份的內銷數(shù)據(jù)應該體現(xiàn)不錯，可是出口數(shù)據(jù)估計仍比較差。
圖21：限額以上服裝鞋帽、針紡織品類零售額（億元）
數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、國家計算局
圖22：我國紡織品服裝出口額走勢（億美元）
數(shù)據(jù)來歷：銀河期貨、海關總署
第三部分買賣邏輯
展望：3月份國內商場，供給端新疆棉增產起伏估計根本上可以確認，產值估計大概率超越600萬噸，棉花商業(yè)庫存高企，棉花供給較為足夠，別的假如商場可以出口新疆棉應該也會在3月份左右確認。供給端有利空預期也有利多音訊。而需求端，3月份開端下流的消費端小旺季到來，國內需求狀況估計將持續(xù)好轉，可是外需考慮當時幾個首要商場經(jīng)濟仍沒有達觀體現(xiàn)，估計短期內仍將保持弱需求的狀況。棉花短期內受新疆棉產值增幅超預期以及對消費的憂慮向上前高15200鄰近壓力較大，而向下14000鄰近本錢支撐效果大，大概率估計區(qū)間內震動為主。而中長時間估計更多的看消費預期的好轉以及新年度棉花耕種預期下降的影響偏強勢。未來影響棉花價格的首要要素之一便是棉花出口問題。
國外商場，短期內全球經(jīng)濟增速仍偏弱，可是跟著美聯(lián)儲加息腳步減緩以及全球通脹逐步得到操控，未來全球的經(jīng)濟形勢將有所改進。供給端，本年度我國產值超預期添加，而印度棉花產值或許超預期下降，終究歸納下來估計產值改變不大，而新年度因為棉花和玉米等作物比較較低，因而估計大概率栽培面積下降。而消費端，現(xiàn)在全球消費根本上處于低位，而從全球的經(jīng)濟形勢來看，預期最差的時分以及過去了，因而消費端短期內根本將保持，長時間或許會有所調增。美棉商場當時簽約狀況尚可，本年度產值也逐步明亮，跟著我國和其他國家的需求好轉估計向下有支撐，而上方因為新年度美棉很多增產，估計向上也有壓力，短期內將保持在80-90美分/磅的區(qū)間內震動。印度棉花產值多次下調，而弱消費也根本上消化了，因而后邊價格也不會太弱，當時的價格區(qū)間有較大的支撐。
銀河期貨劉倩楠
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